开元棋牌,开元棋牌APP下载,开元棋牌官方网站

　　今年游戏行业高景气，上半年大盘在千亿规模的基础上，仍实现近20%增长。20年上半年用户宅家时间较长，线上休闲娱乐需求提升，驱动中国自主研发网络游戏规模同比增长30%至1201亿元。21年上半年虽然有《原神》等爆款游戏贡献增量，但国内游戏用户规模触顶（21年国内游戏用户增速0.22%）、宅家时间缩短，21年上半年游戏大盘增速放缓至8.30%。此后受限于未成年防沉迷、版号管控等因素，1H22、1H23、1H24大盘规模均小幅下滑。

　　从版号审批周期看，今年最快已缩短至3个月以内，审批节奏更加稳定可预期。游戏版号申请需要经过出版社整理申报资料、省新闻出版局审批和国家新闻出版署审批三大步骤。此前曾经历两轮版号暂停，一轮是2018年机构改革，另一轮则是2021-2022年，版号暂停叠加2019-2020年申报的游戏版号较多，导致2021-2022年版号审批时间较长。2023年以来，在版号申报意愿略有下降、前期积压基本消耗、总署审批流程优化等多重因素驱动下，版号审批缩短至一年以内。今年最快3个月以内就能获批，且版号发放更加稳定、审批节奏更加可预期，从而使游戏厂商能更有节奏地开展游戏上线的准备工作。

　　1）国家层面，4月连续三项举措支持游戏发展，具体有国家新闻出版署等印发的《网络出版科技创新引领计划》对网络出版公司，落实税费支持政策，支持IPO/并购/再融资等；《求是》杂志发表加快建设文化强国，提到近年来我国一些文学作品、网络游戏、网络影视剧成功出海，彰显中华文化的力量；4月21日国新办发布会，介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，其中提到发展游戏出海业务，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条。

　　2）地方层面，5月广东出台《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》，包括对文化传播力佳的游戏给予扶持，打造出海产业集群，支持游戏IP的多元转化等；6月浙江颁布《关于支持游戏出海的若干措施》，其中提到积极培育游戏出海市场主体、支持原创精品游戏的开发与合作；7月上海提出“适时开展外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产游戏的政策试点”，有望加快外资企业自研游戏在国内的上线、需求端：游戏很会“抢时长”，韧性强，无孔不入

　　与其他娱乐方式相比，游戏的自由度更高。与短剧、电影、剧集、音乐等事先制作完成的娱乐内容相比，游戏的自由度、参与度和沉浸感更充分。一方面是因为丰富的游戏品类，使游戏覆盖了从几分钟到几个小时的休闲娱乐需求；另一方面是因为即便在一款游戏里面，不同的玩法模式也可以覆盖不同的娱乐时长。例如《和平精英》已衍生出超过10种玩法模式，最短时间的玩法是娱乐模式下的极速对决，单局仅需8分钟；而经典模式下的黄金岛、雨林和沙漠地图，单局分别需要10、20和36分钟，时间跨度较大。

　　我们预计上半年用户分配给游戏的时长是增长的。在互联网流量基本见顶和用户时间有限的情况下，不同娱乐方式需要去争夺用户有限的时长和注意力，游戏和其他娱乐方式的竞争，最直观表现为用户分配给游戏的时长占比。我们预计今年上半年游戏时长占比较24年提升较多，原因一是上半年国内游戏大盘同比增长近20%，而游戏用户规模增速不足2%，在付费率和用户规模趋于稳定的情况下，更多的时长才能带来更多的流量，从而带来更多的市场规模；二是上半年无论是长青游戏还是新游戏都有超预期表现。长青游戏中，《王者荣耀》《穿越火线》手游二季度流水创历史新高，《第五人格》一季度流水创历史新高，《和平精英》新模式“地铁逃生”在五一期间实现3700万日活（日活渗透率近50%），背后主要都是高频更新的新玩法和新运营活动吸引老用户将更多时间花到游戏上面。新游戏和次新游戏中，《三角洲行动》《超自然行动组》《杖剑传说》热度高，获得增量的时长分配。

　　付费维度：游戏价格带覆盖数元到万元以上，满足不同消费水平的用户需求。游戏种类丰富、覆盖的价格带也比较宽，从而满足不同消费水平用户的娱乐需求。例如消除、博彩、休闲竞技类游戏日ARPU普遍小于1元，射击、MOBA游戏的日ARPU普遍在1-2元，RPG、SLG和模拟经营的日ARPU则集中在4元以上。同时游戏付费的上限也很高，《三国杀》的稀缺武将价格可达1万元以上。相比之下，线上剧集、音乐的价格虽低但沉浸感不足，可能无法满足部分高端用户的娱乐需求；线下旅游、演唱会、电影、剧本杀的时间成本和金钱成本都较高，可能无法满足一些追求性价比的用户需求。

　　2）今年三季度头部游戏公司的研发费用，同环比均有显著增长，我们预计研发团队扩容是主要驱动力之一。三季度ST华通、巨人网络、吉比特三家公司的研发费用绝对值分别达7.6、3.4和2.8亿元，环比二季度增加2.6、1.3、1.0亿元，同环比增速均在45%以上。研发费用的增长，我们预计一方面是游戏产品流水高增带来的奖金增加，另一方面也是各公司的研发团队扩容驱动。新团队有望为各家公司的新产品带来更多可能性。

　　游戏行业一直存在品类轮动的现象。2020年起《原神》《崩坏：星穹铁道》引领二次元游戏出圈，2022-2023年《蛋仔派对》《元梦之星》为代表的派对游戏强势崛起，2024-2025年的品类关键词是FPS、SLG、搜打撤、恐怖，高关注度游戏《第五人格》《超自然行动组》《三角洲行动》等均具备以上一种或多种特征。2026年重点关注，融合创新品类的轮动，包括腾讯《异人之下》、网易《无限大》《遗忘之海》。RPG+IP，

　　为代表的游戏社区业绩超预期，反映游戏的营销预算更多地向游戏社区平台倾斜。TapTap信息流广告和虎牙直播投放的ROI高于传统买量，一是因为这两个平台聚集大量游戏重度用户，能更精准匹配游戏目标客群，减少无效投放；二是社区讨论、直播等强互动场景，更易激发用户下载，提高转化率。上半年TapTap收入10.1亿元创新高，同比增长38%，增速也创23年以来新高；二季度虎牙直播收入11.5亿元，在淡季仍实现环比正增长。

　　3）部分游戏公司通过投放调整，较大幅度减少销售费用率，驱动利润端实现两位数增长。与传统买量相比，KOL合作、内容营销等新营销方式的单次资金投入门槛更低，今年有新游戏上线的公司，销售费用率普遍没有出现大幅度的提升；部分聚焦老游戏运营的公司，也通过投放调整，较大幅度减少销售费用率。例如三七互娱一季度上线的新游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》在二季度减少投放，驱动二季度销售费用率47%，同比下降8pct，环比下降10pct；三季度销售费用率再度降低至45%，同比下降12pct，环比下降2pct。销售费用率下降驱动公司二三季度虽然没有大体量新品上线%，销售费用率42%，同比下降29pct，驱动上半年净利润同比扭亏为盈至6.5亿元（24年上半年是-3.8亿元）

　　目前已经有不少游戏通过内容/社区/直播营销取得亮眼的成果。据2024年中国移动游戏广告营销报告，超80%的头部移动游戏已在微信视频号、抖音、快手、哔哩哔哩、TapTap等平台搭建官方账号，除发布游戏资讯以外，还开展活动、评论区互动，增强开发者与用户的交流。抖音方面，《永劫无间手游》通过抖音官方账号推出AI捏脸活动，相关线亿次；《崩坏：星穹铁道》在抖音开启一系列周年庆、前瞻特别节目等直播活动，直播累计观看量超千万。哔哩哔哩方面，腾讯《三角洲行动》成为B站游戏营销的典型案例，预热期间大量视频的播放量已超百万，公测阶段通过B站的内容、直播、投流等方式，将游戏用户总规模提升近2倍。

　　的争端已经有基本结果落地，成为游戏开发者绕开传统联运渠道收入抽成的重要里程碑。海外头部射击游戏《堡垒之夜》的开发商Epic Games为了绕过iOS渠道30%的流水抽成，引导用户通过外部支付渠道购买游戏内的虚拟货币，从而引发了与苹果的法律纠纷。2025 年 4 月 30 日，美国法院裁定，苹果将不得对应用外的购买收取任何费用，也不能限制开发者引导用户在App外进行购买。该案例表明随着法律的进一步完善，iOS应用也有望通过外部支付渠道进行支付，分成费率更低的TapTap游戏平台社区有望成为主要的外部支付渠道之一。

　　过去5年已经有多款头部游戏没有上线安卓联运渠道，今年爆款新品《超自然行动组》和《杖剑传说》同样没有上线年以来已经有《原神》《崩坏：星穹铁道》《地下城与勇士：起源》等头部游戏没有上线安卓联运渠道。如果说这些重磅产品本身就拥有较高的知名度，即便没有安卓联运渠道导流也能实现亮眼的用户数据；那今年以来三款中型体量产品《问剑长生》《超自然行动组》《杖剑传说》不上线安卓联运渠道也拥有超预期的流水表现，就更能反映TapTap等新兴发行渠道的效果显著，以及用户口碑传播对游戏宣发的重要作用。

　　游戏用户侧活跃度高，国内游戏社区平台有望直接受益。当前国内主要的游戏社区平台包括TapTap、好游快爆、传奇盒子、小红书、哔哩哔哩和微信游戏圈。TapTap与好游快爆的模式类似，都定位为游戏分发渠道和游戏社区，但TapTap社区的活跃度更高、公信力更强。小红书和哔哩哔哩都是综合性的社区平台，既是用户分享游戏内容的平台，也是重要的内容营销投放渠道。微信游戏圈是微信23年新发布的板块，依托微信的高社交黏性，游戏运营者可以建立私域圈子，用户也可以看到其他好友发布的游戏动态。传奇盒子则聚焦传奇游戏赛道，提供游戏体验、社区、直播、账号交易等多个板块，目前日活40-45万。

　　TapTap成立于2016年，是国内规模最大的游戏社区平台之一。作为连接游戏开发者和游戏用户的桥梁，TapTap的核心功能在于：1）站在游戏厂商角度，TapTap是不抽成的游戏分发平台：作为游戏发行渠道，定位类似于App Store与安卓应用商城，但是TapTap不走上述渠道的联运模式，并且不抽成，因此近年越来越吸引优质的游戏开发者；2）站在游戏用户角度，TapTap是优质且活跃的游戏内容社区：包含游戏推荐、游戏信息搜索、游戏评价与评分等优质的游戏UGC内容，定位类似端游里面的Steam，公信力较高，且平台氛围活跃。

　　目前TapTap拥有App端、网页版和PC端三大产品形态。App端是最主要的产品形态，但由于它和华为、小米等安卓端的应用商店存在竞争关系，因此安卓用户无法从应用商店直接下载，需要登录TapTap官网下载。另外由于iOS生态的封闭性，iOS版本的TapTap不具备游戏下载功能，所有游戏都需要从App Store下载。网页版同样不具备游戏下载功能，仅支持游戏社区的内容浏览和发表。TapTap PC版是近期新发布的版本，标志着公司正式开始拓展客户端游戏的分发和社区。

　　2）TapTap的第二大块内容是游戏社区，内容主要包括用户发布的游戏评价和评分。自2018年以来TapTap的游戏评分已成为中国手业最权威的参考标准，原因是：1）每一款游戏都有大量深度用户进行评分，类似于大众点评上的餐厅评分和豆瓣上的影视内容评分，随着评分用户越来越多，评分结果愈加客观；2）网易、搜狐、GameLook及36氪等众多知名新闻或游戏媒体在评论某一款手机游戏时，通常引用TapTap评分作为评价标准。

　　目前TapTap中国版月活呈现稳步增长趋势。TapTap中国版2024年月活为4405万，同比增长23%，2019-2024年CAGR达20%。2023年出现TapTap成立以来的首次下滑，主要是因为2017年8月上线的独家游戏《香肠派对》进入生命周期后期，用户活跃度降低，叠加疫情后用户线下活动恢复，线年月活明显反弹并创新高，主要是因为《心动小镇》《铃兰之剑》等新游上线，吸引用户回流，其中独家发行游戏《心动小镇》在24年的下载次数超3000万次，成为24年TapTap下载量最高的游戏。

　　广告收入贡献TapTap主要收入来源。TapTap的收入来源主要分为两大部分。一是广告收入。TapTap的广告库存通过实时竞价拍卖进行定价和出售，按CPA（用户点击预约）或CPS（用户点击下载）向广告主收取费用。24年TapTap收入增速22%，我们预计广告收入增速也在22%附近。按量价拆分：1）量：付费下载和预约量规模与广告曝光量和转化率相关，我们预计24年转化率维持稳定。而广告曝光量同比增长43%，因此我们预计付费下载和预约量同比增长43%左右（2024TapTap移动游戏行业白皮书）。进一步地，在平台adload维持较低水平的情况下，广告曝光量的增长主要依靠平台流量驱动。2）价：考虑TapTap的广告价格低于其他广告投放渠道，我们预计未来有较大的增长空间。

　　传奇盒子是一个传奇游戏社区，聚集了大量传奇核心游戏，今年覆盖范围从传奇手游向传奇PC游戏拓展。围绕传奇游戏，传奇盒子提供游戏体验、社区、直播、道具交易等多个板块。今年下半年拓展传奇PC游戏专区，提高传奇盒子自身在传奇游戏市场的渗透率和用户心智。10月20日公司官宣与顺网科技、顺玩网络达成合作，三方拟通过资源整合与协同，在传奇盒子内构建专注于传奇、传世品类的PC游戏生态社区。此次合作意味着传奇盒子从移动端传奇游戏向PC端拓展。传奇盒子将在PC版本中开发、拓展纯PC游戏专区，作为合作生态的核心承载平台；顺玩网络组织整合优质传奇、传世PC游戏版本，入驻合作专区，并为合作专区持续提供传奇、传世游戏版本更新与内容迭代；顺网科技则利用其丰富的互联网上网服务行业场所流量资源。

　　面向游戏开发者：成为大量中长尾传奇游戏的分发和获客渠道。国内传奇IP知名度高，传奇游戏受众也覆盖30岁以下年轻用户、30-50岁中年用户两大群体，因此市场规模大、需求多样化，足以容纳丰富的传奇游戏供给。国内传奇游戏开发者呈金字塔结构，头部公司主要是盛趣游戏、恺英网络、中旭未来三家，中部公司包括三九互娱、玩心不止等不足十家，尾部公司则数量多、分散度高，通过大量年流水低于5000万元的小体量游戏参与长尾市场竞争。由于这些尾部公司缺乏足够的宣发资金和宣发能力，垂直度高的传奇游戏平台就成为他们进行游戏测试、宣发的高性价比渠道。

　　广告贡献主要收入，近3年收入快速增长。传奇盒子作为中长尾传奇游戏的分发和获客渠道，主要通过广告业务获得收入，在开屏、首页推荐板块、社区顶端等地方均设置了广告位。此外还获得直播打赏、游戏充值的流水分成。作为恺英网络运营的平台，相关收入记在上市公司的“信息服务”中（该项目收入主要来自传奇盒子，少部分来自精品发行平台。上半年信息服务收入6.6亿元，同比增长65.3%，占收入比例25.5%，同比增加9.9pct。22-24年信息服务收入增速CAGR已达27%，今年上半年在高基数下继续大幅增长65.3%。

　　从产品维度看，腾讯系大DAU重磅游戏的热度稳居前列。根据顺网星研社发布的网吧游戏热力榜，7-10月热度前三的游戏均为《英雄联盟》《无畏契约》《三角洲行动》三款，第四和第五均为腾讯《穿越火线》和网易《永劫无间》。其中长期稳定第一的《英雄联盟》已经脱离了纯粹的游戏属性，而是玩家在线下社交以外，在线上进行社交的一种补充，《无畏契约》《三角洲行动》《穿越火线》则是腾讯在FPS赛道进行深耕和长青运营的表现，通过高频更新和差异化的用户策略，共同做大FPS赛道。

　　以顺网科技为例，看网吧服务商受益端游市场高景气。顺网科技的主业核心模式是网吧管理系统平台，以及与平台相关的广告收入，这与网吧经营景气度、核心端游玩家活跃度相关。今年前三季度公司实现收入15.1亿元，同比增长8.0%；归母净利润3.2亿元，同比增长52.6%；扣非后2.9亿元，同比增长39.6%。公司收入增速低于行业大盘增速，也显著低于利润端增速，主要是公司主动对低毛利的增值业务（游戏道具销售等）进行调整，发力高毛利的广告业务。我们预计广告业务增速比较亮眼。

　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评选传媒行业菁英分析师第一名；2024年21世纪金师评选传媒互联网行业第三名；2024年Wind金师评选传媒行业第四名；2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师评选入围。